作者| |伊斯特蘭
主管|視覺中國
順豐控股(00235)發布的2022年前三季度業績預告。SZ)顯示,第三季度扣非凈利潤中值為17.3億,同比增長113%;前三季度扣非凈利潤中值45億,同比增長150%(順豐扣非凈利潤峰值為2020年61.3億)。
2022年9月1日,順豐6個月回購結束,累計成交20億元,均價51.54元。9月23日,順豐啟動新一輪回購,上限仍為20億。回購的股份將用于股權激勵。
“以價換量”成功嗎?
評價“以價換量”,要綜合考慮平均門票收入、業務量、市場份額、營收等指標。理想情況下應該是小而廣-價格沒怎么下降,市場份額、營收、利潤都同步增長。最糟糕的是大賺而小賺——價格下降了,營收減少了,但市場份額沒有維持住。
SF的答卷不是 成都建站公司 好的,但也遠勝于最差的。
1)以價格換取數量
2020年,順豐推出“以價換量”戰略,業務量飆升68.4%至81.4億票;平均門票收入下降19%至17.8元/張。
2021年業務量突破105.5億票,同比增長29.7%;平均門票收入16.3元/張,降幅收窄至8.6%。
H1 2022的業務量和平均門票收入與H1 2021持平,分別為51億張和15.9元/張。
2)市場份額
通過“以價換量”,順豐保住了市場份額。
2021年,中國快遞業務量達到1083億件(2018年超過500億件)。五大快遞公司同比增長,各自市場份額幾乎不變。
在H1 2022中,ZTO快遞仍然占據成都網站制作地位,業務量達到114億件,市場份額達到22.3%。
其他三家公司市場份額穩步增長:童淵業務量達到165億件,市場份額增長至15.8%;申通業務量111億,市場份額11.1%;順豐業務量51.3億件,市場份額10%。
只有大云的市場份額略有下降,業務量為85億件,市場份額為16.7%。
順豐沒有打價格戰的基因,被動拼價格:2020年真正拼,市場份額提升2個百分點;H1在2021年和2022年,只是為了保持市場份額。
3)單票價格與業務量的“剪刀差”消失。
看年報格局和季報走勢。2019年H2,單票收入開始松動,成都小程序開發,Q3同比下降7.4%,Q4同比下降17%;
2020年,Q1和Q2同比下降21.7%和22.3%,產量同比分別增長75%和85%。
高峰過后,單票收入下降,業務量增幅收窄,相互靠攏,成都網站設計公司 Q1在2022年跨越。
2019年第四季度,單票收入環比下降和業務量環比增長同時達到峰值。
2020年Q4,單票收入環比下降、業務量環比增長再現“小高峰”。關鍵原因是Q4是電商旺季,包括順豐在內的快遞公司都會為份額做點什么。
2021年,單票收入和業務量呈現“糾結”趨勢,短時間內相交四次。
預計2022年第四季度,順豐業務量將再次上升。如果單票收入不降,意味著順豐徹底擺脫了“以價換量”的模式。
平均門票收入和收益
順豐的主要業務包括兩部分:一是快遞物流業務,包括時間快遞、經濟快遞、快遞、冷運和醫藥,以及同城快遞業務;二。供應鏈和國際業務,包括國際快遞和國際貨運/代理。
1)快遞物流業務
2015年至2018年,快遞運輸收入增速保持在20%以上。
2019年票均收入下降5.5%,快遞收入超過1060億,但增速小幅回落至18.9%。
2020年,票均收入下降19%,換來業務量增長68.4%,快遞收入增長34.9%。
2021年,平均門票收入下降至8.6%,但業務量和收入分別增長30%和15.1%。
在H1 2022年,平均門票收入比2021年下降2.2%,但比H1 2021年增長3.3%。2022年,H1快運收入同比增長3%,而平均票收入止跌回升。
無論如何,順豐的“以價換量”已經走到了盡頭——犧牲一部分利潤,保住市場份額,同時增加收入。對于不擅長價格戰的順豐來說,成都app軟件開發公司黑暗時刻已經過去。
2)供應鏈和國際業務
2020年Q4,順豐供應鏈和國際業務增速將達到130%;
2021年Q4,納入“嘉里物流”相關業績后,供應鏈及國際板塊收入達275億,同比增長636%;
2022年第三季度,供應鏈及國際板塊收入達228億,同比增長333%。
Q1 2021,供應鏈和國際業務收入36.7億,占季度收入的8.6%;2021年第4季度,供應鏈和國際業務收入占收入的38.5%,2022年第3季度,這一比例降至33%,第4季度很可能再創新高(考慮季節性波動)。
一年前,2021年第三季度,供應鏈和國際業務19億的收入僅占順豐主營業務收入的11%;2021年Q4,嘉里物流合并后,供應鏈和國際業務收入達到373億,占主營業務收入的39%;隨后幾個季度,占比有所下降,但份額仍穩定在30%以上。
2021年第三季度,供應鏈和國際業務對主營收入增長的貢獻率不足11%,2022年第三季度達到33%。
H1 2022年,供應鏈及國際分公司收入475億,同比增長441%。值得注意的是,該板塊凈利潤接近17億,而H1 2021年虧損6596萬。快遞分公司是順豐的王牌。2022年,H1順豐快遞分公司的凈利潤只有21億。
2021年,順豐空貨運量達到192萬噸。其中國內166萬噸(占國內航空空貨郵總量的35%),國際發貨量26萬噸。
2022年7月17日,鄂州花湖機場(總投資600億元,兩條跑道,100個座位,世界四大貨運機場之一)投入運營。隨著國內國際航線的開通,到2025年,花湖機場貨郵吞吐量將達到245萬噸。
順豐速運及其國際業務的運力將大幅提升,航空空運輸量將翻倍。
收益性
1)毛利和費用
藍色拆線代表毛利(率),彩色堆砌代表毛利費用(率),藍色“泛濫”色可以獲得營業利潤。
2019年順豐毛利率17.4%,銷售、管理和R&D費用占營收11.5%;
2021年,毛利降至12.4%。對于順豐這么大的公司來說,成都app軟件開發公司毛利率下降5%是一件“非同尋常”的事情。銷售、管理和R&D費用占營收的9.7%,接近藍彩空。
H1 2022年毛利率微漲至12.5%,三項費用占營收9.1%。藍色和彩色的“異化”趨勢明顯。
2020年,順豐推出“以價換量”,平均機票收入下降19%,業務量增長35%。營收、毛利、扣非凈利潤、經濟活動現金流量凈額均創新高。
2021年,“以價換量”進入“深水區”。雖然平均門票收入同比僅下降8.6%,但成都小程序開發公司季度甚至出現了11.3億的虧損(扣除未付款)。順豐進入“黑暗時刻”,股價直接“腰斬”。隨后幾個季度,順豐業績逐漸好轉,2021年第四季度扣非凈利潤15億。
2021財年,扣非后凈利潤大幅下滑70%,凈利潤率為0.9%。
2020年是真打,但是平均門票收入下降并沒有對業績造成太大影響。2021年,順豐進一步降價,成為壓垮駱駝的成都谷歌推廣公司,一根稻草。全年扣非凈利潤下滑70%,一季度甚至出現前所未有的虧損。
SF適應“稀薄氧氣”
順豐的毛利問題有些神奇。
2015年毛利和毛利率分別為105億和21.7%。以2015年平均門票收入計算,2016年平均門票收入下降7%,而毛利率僅下降1.6個百分點。
2020年,平均門票收入累計下滑已經達到25.4%,比2015年的毛利率高出3.7個百分點。順豐毛利達到創紀錄的252億,毛利率16.4%。
2021年累計平均門票收入下降31.8%,毛利率仍為12.4%,毛利進一步提升至256億。
在H1,2022年,累計平均門票收入下降了33.3%,但毛利率反而上升了0.1個百分點。
如果把毛利比作氧氣,SF曾經生活在氧氣濃度很高的環境中。非快遞行業的投資者很難探究順豐增收節支的具體措施。只要多年被迫“以價換量”,SF全身都適應了“缺氧”,相當于30個月的“高原訓練”。
順豐曾經是快遞業的“茅臺”,未來將成為中國快遞業的“華為”。
*以上分析和討論僅供參考,不構成任何投資建議。
本文標題:魔幻的順豐毛利潤
新聞來源:http://vcdvsql.cn/article48/dgphp.html
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