近日，根據科創板上市委2020年第45次審議會議公告，蘇州綠的諧波傳動科技股份有限公司（以下簡稱“綠的諧波”）首發于6月17日上會。

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綠的諧波成立于2011年，公司控股股東、實際控制人為自然人左昱昱、左晶，二人系兄弟關系，分別持有公司 27.19%股份，合計控制公司 54.38%股份。目前公司主要從事精密傳動裝置的研發、設計、生產和銷售，旗下產品包括諧波減速器、機電一體化執行器及精密零部件等，被廣泛應用于工業機器人、服務機器人、數控機床、航空航天、醫療器械、半導體生產設備等高端制造領域。

來源于：招股書

有趣的是，近來有不少公司都是屬于“二進宮”的范疇，其中，綠的諧波也不例外，這也不是它第一次沖擊IPO，早在2018年12月，該公司就已進行過輔導備案，進入上市輔導期，但隨后基于市場形勢變化等因素，綠的諧波隨后又終止了輔導工作。

而本次其劍指科創板，一方面是看上了科創板對創新公司的大力支持，另一方面也是為了了卻自己的上市之夢。

然而，夢想總是美好的，現實或許就有些殘酷，仔細探究其經營情況，可以發現，綠的諧波所面臨的風險也不容忽視。

業績波動的隱憂

首先，來看公司的基本面，2017-2019年（以下簡稱“報告期內”），公司營業收入分別為1.76億元、2.20億元和1.86億元，凈利潤分別為4771.02萬元、6399.71萬元和5775.58萬元，且公司的綜合毛利率分別為 47.08%、48.83%和 49.37%，可以看出，公司業績出現一定的起伏，具有不穩定性。

公司基本經營情況

來源于：招股書

主營業務的單一化

而在其中，綠的諧波的主營收入來自于諧波減速器的銷售，占據公司總營收的超七成以上，分別為73.07%、79.05%及77.74%。

公司主營業務的構成情況

來源于：招股書

相對于諧波減速器占據大頭，精密零部件以及一體化執行器的占比較小，對營收的貢獻還未彰顯存在感，而這就或將使得該公司的產品單一化過于凸顯，畢竟產品的單一化意味著營收的單一化，進而不利于公司規避業績下降的風險。

例如，在報告期內，綠的諧波的諧波減速器的價格波動便在一定程度上對其總營收帶來明顯的負面作用。由于產品平均單價的連連下降，2017-2019年其銷售收入也產生了波動，分別為1.28億元、1.74億元以及1.45億元，其中，2019年諧波減速器單價1631.95元/臺，同比下降13.43％，銷量8.86萬臺，同比下降3.80％，進而使得2019年該部分的銷售收入同比下降16.72%。

諧波減速器平均銷售單價、銷量和銷售收入

來源于：招股書

存貨過高引危機？

與此同時，綠的諧波的存貨出現一定的攀升之勢也需引起注意，畢竟存貨過高不僅占據其較大的營運資金，且有著因市場需求變化而難以消化的不確定性，使得存貨發生減值的風險有所存有，進而不利于業績的向好。

根據招股書，在報告期內，公司的存貨賬面價值分別為 0.79億元、1.24億元和1.37億元，占流動資產的比例分別為32.87%、27.26%和30.25%。

公司流動資產金額及占比情況

來源于：招股書

公司存貨情況

來源于：招股書

與此同時，報告期內，公司資產減值損失分別為153.49萬元、260.36萬元和 399.31萬元，其中，存貨跌價損失分別為80.36萬元、256.81萬元及399.31萬元，增勢不減。

公司資產減值損失情況

來源于：招股書

產能下降卻繼續擴產？

此外，根據招股書，可以發現，本次綠的諧波擬公開發行股票數量不超過3,010.42萬股，擬募集資金約5.46億元，主要用于投資年產50萬臺諧波減速器的新項目，以及公司研發中心的升級建設項目。

募集資金使用情況

來源于：招股書

但需要注意的是，就目前來說，公司主營收入的產能呈現逐年下降之勢，而公司繼續有著擴容產能的意愿，或將存有產能無法及時消化的風險。

主營業務的產銷情況

來源于：招股書

不敵于市場競爭？

更為重要的是，整體而言，公司研發能力的先進性還不夠突出，或將無法在國際市場上占據較好的競爭地位。

報告期內，綠的諧波的研發經費投入分別為1617.25萬元、2499.62萬元及2423.53萬元，在營收中的占比分別為9.20％、11.39％及13.04％，整體而言較為平穩。

公司研發費用以及占比情況

來源于：招股書

但保持循規蹈矩的步調并不利于一個創新型企業的飛躍發展，尤其是在工業機器人領域，綠的諧波需要提升的地方只多不減。

事實上，近年來，隨著政策帶來的利好，智能制造成為新一輪的升級動能，其中，工業機器人領域也得到了較多的積極性發展機遇，但相比于海外企業，國內的研發實力還有待進一步提高。

2010-2022 年全球機器人銷量及預測（單位：萬臺）

來源：IFR

“到2020年，自主品牌工業機器人年產量達到10萬臺，六軸及以上工業機器人年產量達到5萬臺以上。服務機器人年銷售收入超過300億元。培育3家以上具有國際競爭力的龍頭企業，打造5個以上機器人配套產業集群。”機器人產業發展規劃(2016-2020年)》

一般來說，工業機器人產業鏈主要包括上游核心零部件、中游機器人本體（工業機器人本體的組裝和集成）和下游集成應用（針對性地系統集成和軟件二次開發）三部分，其中，上游主要是指控制器、伺服電機、減速器、傳感器、末端執行器等零部件的生產廠商，占據工業機器人整機較大比例的成本和利潤，而在這一關鍵環節上，控制器、伺服電機和減速器作為工業機器人三大核心零部件，占工業機器人總成本約70%，在其間，減速器主攻工業機器人運動的核心部件“關節“的構成，占整機成本約35%，毛利率約40%，為所有核心零部件的高值，在一定程度上可以說是工業機器人最重要的零部件，具備較高的技術壁壘。

基于此，可以說，只有掌握了以減速器為首的核心零部件的技術水平，就可以擁有較強的市場話語權，進而利于其業績的持續增長。

然而，就目前的市場格局來看，在減速器領域，日本納博特斯克和哈默納科占有在全球減速器市場上超過七成的市場份額，而我國相關企業還未占據鰲頭，包括綠的諧波在內的國產減速器廠在全球市場占有率仍較低。

公司減速器下游應用情況

數據來源：公司銷售數據

具體來看，這一技術壁壘在短期內或將難以突破，畢竟工業機器人的國產化才進入快速導入期，基于較高的技術壁壘，相關關鍵零部件的量產難以完全實現，且即便是可以實現量產，相關企業在產品壽命、可靠性與穩定性、噪音與發熱等方面業還未能與海外巨頭相抗衡，也就失去了一定的核心競爭價值。

結語

如今，在新基建的熱風徐徐吹起之下，作為帶來產業改革的新能量，以人工智能為首的相關新興技術繼續受到市場的重視，開始加速發展，不少公司也選擇乘上這一科技紅利開始大展身手。

但行業有風險，入局需謹慎這句話不只是說說而已，就拿工業機器人領域來說，由于市場競爭日益激烈，且企業入局需要在資金、人才、技術上存有一定的優勢，而目前國內鮮有企業在業內占據領先優勢，無法及時追趕上國際先頭部隊的腳步，包括綠的諧波在內的相關入局者或將難以保持這一投入的持續性，進而存有業績的不穩性。

標題名稱：綠的諧波沖擊科創板！機器人產業“高精尖”競爭之難
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